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新浪期货:债市短期或有修复行情 中期难言趋势

发布时间:2018-04-13 13:57

  本月国债期货主力合约完成换季,五年期国债主力合约换季为TF1803,十年期国债主力合约换季为T1803。五债主力TF1803收报96。580元,较上月末收盘价涨0。24%,总成交229030手,持仓46007手;十债主力合约T1803收报93。040元,较上周末收盘价涨0。25%,总成交267801万手,持仓60117手。

  信用债收益率全面上行,不过城投债与中短期票据有所差异。具体来看,城投债低等级短期限品种上行幅度较大,AAA等级以下品种5年期限以下接近上行50BP以上,AA2、AA-等级2年期以内上行幅度超过60BP,AAA级各期限上行幅度在39-50BP之间。中短期票据调整幅度相对较小,高等级品种各期限上行幅度均最小,整体在24-30BP之间;其余各等级各期限上行幅度均在30BP以上;低等级2至4年期上行幅度均在50BP以上。

  截至11月30日,1年期国债收益率为3。6404 %,较上期末上行7。2 BP;3年期国债收益率为3。7759 %,较上期末上行5。5 BP;5年期国债收益率为3。8444 %,较上期末下行3。8 BP;7年期国债收益率为3。9196 %,较上期末下行2。0 BP;10年期国债收益率为3。8901 %,较上期末下行0。2 BP;30年期国债收益率为4。3341 %,较上期末下行2。6 BP。1年期国开债收益率4。7309 %,较上期末上行9。4 BP;3年期国开债收益率4。6919 %,较上期末上行0。5 BP;5年期国开债收益率报4。7513 %,较上期末下行3。1 BP;7年期国开债收益率报4。8716 %,较上期末上行0。2 BP;10年期国开债收益率报4。8155 %,较上期末下行1。5 BP;30年期国开债收益率为4。9820 %,与上期末持平。

  央行行长周小川最新撰文罕见措辞严厉描述金融风险,并从宏观全局角度阐释守住不发生系统性金融风险底线的监管路径,以国务院金融稳定发展委员会为主导,并构建货币政策和宏观审慎政策“双支柱”调控框架已逐渐清晰。在决策层多次强调要牢牢守住系统性金融风险底线和一系列市场风波之后,中国金融业纵深发展的监管问题终于尘埃落定,国务院金融稳定发展委员会日前正式成立,金融综合监管开启新时期。

  国家统计局周二公布,10月规模以上工业增加值同比增长6。2%,社会消费品零售总额同比增10%,低于市场预期中值的6。3%和10。4%,且均为年内次低。1-10月固定资产投资同比增长7。3%,亦低于市场预期中值7。4%,并创下1999年12月以来最低;前10月民间固定资产投资同比增速亦回落至5。8%。

  12月美联储加息基本“板上钉钉”,不过市场已基本充分预期,国内通胀预期或给未来债市带来较大压力。资管新规征求意见稿至12月16日结束,目前处于集中反馈意见阶段,预计资管新规整体大方向维持,但是细节内容可能会有修改,以避免引发对市场的过大的冲击,而目前市场对监管预期极度悲观,而实际再超预期的概率不大。后续主要关注以下细节,一是确认未来发行的理财是否都是要净值型,存量理财如何处置、是否可以滚动发行等问题,二是打破刚兑的进度和力度,三是未来委外怎么做、理财子公司的定位问题,预计后续细节制定将对近期反馈意见有所考量,细则落地将避免对市场的大幅冲击。预计短期债市会有所反复,短暂的修复行情依然可期,不过中期仍以偏空运行为主,可以适度关注“多五空十” 策略组合。

  2017年11月,债市呈现先抑后扬走势,中上旬延续10月份以来弱势,主要期限利率债收益率再创2014年以来新高,10年国开债收益率一度创升破5%大关,国债期货十年期主力合约连破新低。直至11月下旬盘面方企稳并一度出现报复性拉涨,十债主力于29日收涨0。72%,为3月份中旬以来单日最大涨幅。全月五年期国债品种总成交410967手,日均成交17868手,日均量较上月增加4285手,持仓量大幅减少18173至47727手;五年期国债品种总成交1297423手,日均成交56410手,日均量较上月大幅增加15442手,持仓量减少11302至62685手。

  国家统计局发布的10月份官方CPI上涨1。9%,高于上一个月1。6%的涨幅,略高于1。8%的市场预期,是今年1月以来最大的月度CPI涨幅。随着原油价格在全球回升,10月份交通工具用燃料成本同比升高了7。5%,高于9月份5。1%的同比升幅,交通工具用燃料成本已升高了9。9%;食品价格同比下降0。4%,但较9月1。4%的降幅有所改善。受大宗原材料上涨的拉动,PPI上涨6。5%,同比涨幅超预期,与上月持平,不过依然高于预期值。通胀虽略存压力,但整体仍属温和平稳,货币政策料维持当前基调,不松不紧。

  11月央行公开市场共开展35500亿元逆回购,其中7天期18700亿元,14天期的12500亿元,63天期的4300亿元,各期限投放量分别较10月份多6900、5000和2300亿元。不过相应到期资金30500亿元,全月净投放5000亿元,较上月减少3300亿元。央行报告指出,为维护银行体系流动性基本稳定,结合金融机构流动性需求,人民银行对金融机构开展中期借贷便利操作4040亿元,期限1年,利率为3。2%;11月末中期借贷便利余额为44205亿元,净增加80亿元。人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共241。76亿元,其中隔夜6。30亿元、7天158。46亿元、1个月77。0亿元,11月末常备借贷便利余额为190。57亿元,净增468亿元。另外,财政部联合央行在11月17日开展国库现金定存招标1200亿元,当月有两笔三个月期共计1600亿元资金到期,净回笼400亿元。

  根据iFind数据库统计,11月信用债共发行29132亿元,较上月多发7880亿元。具体主要信用品种来看,短融发行2293。5亿元,环比增加117。2亿元;中期票据发行1012。6亿元,小幅下滑89。5亿元;企业债发行846亿元,大幅减少349亿元;公司债发行423亿元,少发26836亿元;商业银行债1363亿元,增加433亿元;同业存单继续扩量,共计发行18663。4亿元,占全月信用债发行量一般以上,较10月份多发5520。6亿元。

  10月份官方PMI降至51。6,低于市场预期。10月份的读数较9月份回落0。8个百分点,其中主要追踪大型国有企业的生产指数回落1。3个百分点,降至53。4。新订单指数回落1。9个百分点,降至52。9。大型企业PMI为53。1,比上月下降0。7个百分点;中型企业PMI为49。8,回落1。3个百分点,意味着进入轻度收缩。小型企业PMI为49,下降0。4个百分点,意味着收缩加剧。制造业、服务业和建筑业商务活动指标显示,10月份这几个驱动中国经济的关键行业的增长有所放缓。财新中国10月制造业PMI持平于上月,连续五个月扩张。分项显示制造业订单有所改善,但生产步伐放缓,价格指数仍处于高位,预示在低库存之下中下业未来或面临更大的成本压力。

  央行公布,10月末广义货币供应量(M2)同比增长8。8%,明显低于市场预期,并再次创下历史新低;10月社会融资规模增量为1。04万亿元,比上年同期多1522亿元;其中,对实体经济发放的人民币增加6635亿元,同比多增625亿元;新增人民币6632亿元。

  11月份,一级市场共发行国债和政策性金融债6193。4亿元,不考虑凭证式国债的360亿元,发行量与10月(5832。7亿元)大体相当。其中,国债、国开债及非国开政金债分别发行3157。7亿元、1403。88亿元和1270亿元,政策性金融债发行量较上月小幅增加,国债发行量则有所下滑。具体来看,国债发行规模为3157。7亿元,较10月(3263。5亿元)小幅减少105。8亿元。其中3月期、6月期、1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期与50年期国债发行量分别为600亿元、100亿元、320亿元、280亿元、青海尚彬321。2亿元、592。8亿元、327。9亿元、322。1亿元和293。7亿元。国债的中标利率为3。5132%-4。37%,中标倍数为1。22-4。16。从中标倍数和中标利率来看,市场对国债的配置需求仍然较为疲弱。

  11月资金面整体平稳,利率中枢小幅波动,主要期限品种涨跌互现。月初资金面宽松,央行资金投放力度较弱;月中税收等因素令资金面较为紧张,央行向市场投放大量流动性,资金面有所缓和;月下旬监管政策的扰动和央行投放的减少令资金面收紧;月末财政支出加大,流动性又有所缓和。11月逆回购净投放总量较10月减少,但央行持续投放63天期逆回购,呵护流动性平稳跨年,不过28天期逆回购连续两个月停止操作。

  10月进出口增速虽双双较上月回落,但平稳的出口及明显超预期的进口增幅,显示内外需均呈现良好势头,预计后两个月外贸仍呈稳中趋缓的态势,其对国内生产总值的贡献由去年的负转为今年的正。海关总署公布,以美元计价10月出口同比增长6。9%,进口同比增长17。2%;路透调查预估中值分别为7。2%和16%。10月贸易顺差为381。7亿美元,略低于路透预估中值的顺差395亿美元。

  期限利差全面收窄,国债短期限调整幅度较小,3年及以下期限收窄幅度在6BP以内,其余期限国债收益率利差下行7-11BP。国开债长端下行幅度较小,10年以上期限收窄在6-7。5BP之间,10年及以下期限下行在10-22BP。

  信用利差方面,城投债、中短期票据几乎全线走阔,中短期限调整幅度相对大。具体来看,城投债4至6年期限不同等级走阔幅度在20BP以上,15年以上期限调整幅度较小,在11BP以内,7至10年期上行14-17BP左右。中短期票据高等级券种不同期限涨跌互现,出现3至6年期上行1-9BP外,其余期限纷纷收窄;低等级3至6年期券上行幅度达到20BP以上;1年期及15年期以上调整幅度均较小。

  非国开债发行规模为1270亿元,较10月(1210亿元)小幅增加60亿元。其中1年期、2年期、3年期、5年期、7年期和10年期非国开债发行量分别为335亿元、30亿元、295亿元、240亿元、120亿元和250亿元。非国开债的中标利率为3。8661-4。9804%,中标倍数为1。82-5。21。从中标倍数和中标利率来看,非国开债的发行情况尚可。

  国开债发行规模为1403。88亿元,较10月(1359。2亿元)增加44。68亿元。其中1年期、3年期、5年期、7年期和10年期国开债分别发行374。5亿元、454。38亿元、170亿元、170亿元和235亿元。国开债中标利率为1。9348%-4。8518 %,中标倍数为在1。42-9。12之间。从中标倍数和中标利率来看,国开债的发行情况较好。

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